天华国际分析人民币汇率最新信息
广告位 ID:14

天华国际分析人民币汇率最新信息

2018-03-12 17:32:16热度:作者:来源:
广告位 ID:12
广告位 ID:13

话题:人民币汇率 

  【一周回顾】本周美欧消息面多空交织,美元指数、美元兑人民币和人民币指数均维持震荡行情。中美即期汇率与利差的背离有所收敛。境内外远掉期价差走扩。境内外汇成交量如期回升而波动率下降。

  【事件及政策】1、两会相关发言显示,2018年我国货币政策和财政政策支持人民币可控升值,但并不存在单边持续升值基础。金融市场准入、自由贸易港将是2018年对外开放工作重心,而南向债券通、外债宏观审慎管理可能择机放松。2、2018年2月美元计价外储下降,为近一年首次,主因是汇率和债券等资产价格估值变动,跨境流动均衡局面并未扭转。

        人民币汇率

        【后市展望】近期美元指数仍有维持相对强势的动力,维持3月22日美联储加息前,美元兑人民币区间震荡的判断。联储加息落地后,美元兑人民币震荡区间可能下移,但在美元指数再度趋势下行之前,美元兑人民币前低仍较为牢固。

  1.市场走势[1]

  美元兑人民币中间价周五(3月9日)报6.3451,相较上周五贬值117pips,CNY收报6.3370,CNH收报6.3258,相较上周五升值102pips和升值28pips。境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为-112pips(倒挂)、219pips和334pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、100日元兑人民币、港币兑人民币相较上周分别升值140pips、升值112pips、贬值626pips和贬值44pips。

  本周美元指数延续震荡行情,消息面多空交织。内部方面,美国贸易战立场软化、但明确反对贸易战的首席经济顾问离职;就业情况继续好转、但薪资增速不及预期。外部方面,德国顺利组阁、但欧央行3月议息“鹰”派不足。

  国内恰逢两会之际,境内外美元兑人民币震荡于6.31到6.36,即期继续倒挂。G3货币走势分化,欧元和英镑相对人民币小幅升值,日元因遭遇技术性支撑,以及日央行行长关于边际紧缩货币政策左右摇摆的态度而相对人民币贬值626pips,三大人民币指数震荡。

  人民币流动性境内松而境外紧,带动境内1年期远掉期点数小幅下行而境外上行。境内外远掉期价差扩大。此外,伴随着境内外汇市场成交量回升,人民币汇率波动率回落,符合我们预期。美元兑人民币即期汇率与美中利差停止继续背离。

  2.事件及政策

  2.1聚焦两会

  事件:

  3月3日到3月5日两会召开期间,李克强总理于3月5日汇报《2018年政府工作报告》,3月9日周小川行长就“金融改革与发展”答记者问。

  点评:

  《政府工作报告》和答记者问展现了2018年我国金融改革思路以及政策布局要点,并对一些广受关注的问题进行解答。我们将人民币汇率和对外开放相关内容梳理如下:

  (1)货币政策和利率走势。《2018年政府工作》对此表述是“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度”,这或意味着货币政策放松的可能性不大。而周小川行长在采访中指出“广义货币这个池子里的钱可以用得更有效率,一旦用得更有效率以后,也不见得资金就紧张…在这个过程中既有看到整个资金数量和价格有上升趋势的一面,同时也要看到它也有提高效率和价格下降的一面”,并强调“在货币政策上和外汇政策上,都有相应的政策响应”。对此,我们认为2018年国内利率水平或难以出现大幅趋势性上行,尤其是当前货币政策从调控总量向调节价格转变。这一判断下,人民币汇率升值的空间和步调或总体可控。从人民币汇率与国内利率的关系来看(见图表1),2010年以来人民币相对美元双边汇率与实际利率的相关性更高[2]。而“金融改革与发展”采访中对于实际利率的表述是“和经济走势相一致”,2018年我国实际GDP增长存在韧性,但大幅上行的可能性也不大。尽管短期汇率与基本面的背离时有发生,但某种程度上能够掣肘人民币升值潜力。

  (2)财政政策。《2018年政府工作报告》将2018年目标赤字率从3%下调到2.6%,尽管地方专项债增加可能会平滑广义赤字率的下行速率,但赤字率下调已经充分体现了经济平稳时期收缩政府债务的意图。财政扩张可能通过直接效应,即大量政府借贷挤占私人借贷,使得私人部门借贷成本上升,从而引发利率上行和本币升值(如日本);或是通过间接效应,即财政扩张使得通胀预期提升,实际利率下行而本币贬值(如美国)。从实际走势来看中国财政政策与汇率之间的相互关系体现为“间接效应”(见图表2),因此2018年赤字率下降利好人民币升值。然而2017年人民币提前“预支”了部分涨幅,或使得2018年人民币升值幅度受限。

  (3)人民币国际化。周小川行长对人民币国际化充满了信心,称“主要步骤该做的都已经做了…市场参与者在多大程度上愿意使用人民币进行贸易结算和投资,是一个渐进的过程”。后续人民币国际化主要通过三种渠道推进,一是加强同全球主要资本市场的联通,包括继续开通沪伦通、伦港通等金融要素市场互联互通机制;二是加强除资本市场外,金融市场其他方面的联通;三是继续稳步、渐进推动资本项目可兑换。

  (4)金融业开放。金融业开放,尤其是市场准入方面,依旧是重中之重,周小川行长指出“市场准入方面对外开放可以胆子大一些,开放的程度更高一些”。具体来说,包括有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。资本账户可兑换方面,周小川行长表示“我们多数该研究的政策都已经研究过了,逐步寻找时机稳步向前推进”,此外,自由贸易港也是开发重点。

  (5)跨境政策。遵循宏观审慎政策回归中性,微观监管措施不会放松的原则。宏观审慎政策包括全口径外债管理、中间价逆周期因子、远购风险准备金等,逐步放松外债审慎监管或许是下一步工作重点。此外关于南向债券通,周小川行长表示“只要有需求,随时都是可以做到的”,未来开通基本不存在障碍。微观监管包括加强跨境收支真实性申报,打击虚假欺骗性交易、地下钱庄等,不会因周期变化而改变。

  (6)3月是否跟随美联储加息。易纲副行长指出“看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势进行综合考量”,对此,我们认为当前我国经济、通胀和宏观杠杆率均平稳,短期内上调存贷款基准利率的必要性不大[3]。由此判断,美联储3月加息后,人民币短期内仍难以形成趋势性升值趋势。

  2.2 近一年来外储首度下降

  事件:

  2018年2月,以美元计价,我国外汇储备31345亿美元,环比下降270亿美元;以SDR计价,我国外汇储备21679亿SDR,环比下降18亿SDR。

  点评:

  《2018年政府工作报告》中对过去五年工作总结中就提到“改革完善汇率市场化形成机制,保持人民币汇率基本稳定,外汇储备转降为升”。此次外储下降为2017年2月以来首次,但这并不代表着我国跨境资本流动转向。降幅中194亿美元来自于资产价格变动带来的估值损失,实际下降仅76亿美元(见图表3),缘于2月美元兑人民币企稳后,购汇盘陆续涌现。

  后市展望

  维持3月22日美联储加息前,美元兑人民币区间震荡的判断。此外,需注意以下两个问题:

  其一,我们认为短线美元指数仍有延续相对强势的动力,可能会触碰60日均线阻力线(91附近)。欧元区方面,尽管意大利大选结果出炉,但组阁波折仍施压3月欧元升值动能。这意味着,美元兑人民币3月高点可能尚未出现。

  其二,“金融改革与发展”答记者会上透露3月中国央行上调存贷款基准利率的必要性不大,调整逆回购利率也会较为谨慎。据此判断,3月美联储加息靴子落地后,美元兑人民币中枢下移,但人民币升值速率较1月、2月减慢,3月可能难有效突破2018年2月美元兑人民币前期低点。

人民币汇率

广告位 ID:15
广告位 ID:16
广告位 ID:17
广告位 ID:9
广告位 ID:10
广告位 ID:11
广告位 ID:11